Die Absolute-Return-Strategie für das Musterdepot II

Die Absolute-Return-Strategie für das Musterdepot II entspricht im Grundsatz der Absolute-Return-Strategie für das Musterdepot I. Die Punkte, in denen sich die Strategie II von der Strategie I unterscheidet, sind (wie hier) farbig hinterlegt.

  Was bedeutet "Absolute Return"
  Details zur Absolute-Return-Strategie II
  Die Wertentwicklung im Vergleich
  Die richtige Auswahl - ein Baustein von Absolute-Return
  Absolute Return und Währungsabsicherung
  Absolute Return und Stop-Loss
  Absolute Return und Shorts
  Absolute Return und Hebel-ETFs

Was bedeutet "Absolute Return"

Laut Definition verfolgt eine "Absolute Return Strategie" das Ziel, in einem bestimmten Zeitraum eine positive Rendite zu erreichen. Maßstab ist folglich kein Aktienindex, sondern diese positive Zielrendite.

Die "Absolute Return Strategie" dieses Börsenbriefes verfolgt das Ziel, jedes Kalenderjahr mit einem Gewinn abzuschließen. Kurzfristig kann das Musterdepot aufgrund der Risikovermeidung deutlich schlechter als viele Aktienindizes abschneiden. Mittel- und langfristig soll mit Hilfe der Absolute-Return-Strategie im "Musterdepot II" eine jährliche Durchschnittsrendite von mehr als zehn Prozent erzielt werden.

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Details zur Absolute-Return-Strategie II

Die im Musterdepot umgesetzte Absolute-Return-Strategie hat sich seit vielen Jahren als optimaler Mix aus hohem Ertrag und geringen Verlusten erwiesen.

Absolute-Return-Grundsatz Nr. 1: Verluste vermeiden

Bei einem Absolute-Return-Ansatz soll jedes Jahr mit einem Gewinn abgeschlossen werden. Deshalb steht an allererster Stelle das Ziel, größere Verluste im Musterdepot zu vermeiden.

Die Strategie des Absolute-Return-Börsenbriefes basiert auf den übergeordneten Zyklen. Weiter werden die fundamentalen Daten, die Charts, die Sentiment-Indikatoren, politische Besonderheiten sowie die Richtung der Geldflüsse mit einer variablen Gewichtung berücksichtigt. Hinzu kommen der gesunde Menschenverstand und 28 Jahre praktische Erfahrung.

Das Gesamtbild zeigt schließlich, ob es sich lohnt, in einen Markt zu investieren oder ob es ratsam ist, abzuwarten.

Da auch ich kein Hellseher bin, verhindert auch dieser Absolute-Return-Ansatz keine Fehlentscheidungen. Unterm Strich sorgt er aber längerfristig für recht ordentliche und konstante Ergebnisse.

Zielrendite statt Vergleichsindex

Da bei einer Absolute-Return-Strategie jedes Jahr mit einem Gewinn abgeschlossen werden soll, existiert kein direkter Vergleichsindex für das Musterdepot. Trotzdem soll jedoch mittel- und langfristig eine höhere Rendite als der MSCI-Welt-Index, der MSCI-Emerging-Markets-Index sowie der "Top-3-Mix" erwirtschaftet werden. Der Top-3-Mix besteht zu gleichen Teilen aus den drei Spitzen-Fonds "Carmignac Investissement", "Carmignac Emergents" und "Black Rock World Gold".

Es geht jedoch definitiv nicht darum, die maximal mögliche Rendite zu erzielen. Im Vordergrund steht bei einem Absolute-Return-Ansatz eine möglichst hohe Konstanz, um langfristig alle Bereiche zu schlagen. Die angestrebte durchschnittliche Jahresrendite soll mittelfristig über zehn Prozent liegen.

Allerdings weise ich ausdrücklich darauf hin, dass ich keine Ergebnisse garantieren kann. Speziell im kurzfristigen Bereich wird es strategiebedingt fast immer Indizes geben, die sich deutlich besser entwickeln.

Gutes Chance/Risiko-Verhältnis

Im Vordergrund steht bei jeder Kaufempfehlung ein gutes Chance/Risiko-Verhältnis. Ist das nirgends gegeben, werden die Gelder komplett in Geldmarktfonds geparkt. Das ist die konsequente Umsetzung von "Absolute Return".
Wie die vergangenen elf Jahre gezeigt haben, werden durch dieses konsequente Vorgehen die Risiken gesenkt und die Rendite gleichzeitig deutlich erhöht.

Einen ganz entscheidenden Anteil am Ergebnis des Musterdepots hat die Empfehlung, NICHT zu investieren und abzuwarten.
Das fällt vielen Anlegern schwer, besonders bei einem Börsenbrief, von dem sie ja ständig gute Tipps erwarten, weil sie Geld dafür bezahlen. Aber genau dieses Abwarten und das Vermeiden von größeren Verlusten bringt oft die größten Gewinne. Denn wer einen Verlust von 50% erleidet, muss anschließend einen Gewinn von 100% erzielen, um nur wieder auf "Null" zu kommen.

Nach mittlerweile mehr als elf Jahren konnten mit diesem Absolute-Return-Ansatz im Musterdepot I sämtliche Märkte geschlagen werden.

Trends und Erholungsphasen

Mit Hilfe der genannten Punkte werden bei relativ geringen Risiken überdurchschnittlich hohe Erträge erzielt. Aber noch ein weiterer Punkt sorgt dafür, dass die Risiken überschaubar bleiben.

Das Ziel besteht bei diesem Absolute-Return-Ansatz nämlich nicht darin, einen langen und starken Trend zu finden. Investiert wird vielmehr nur phasenweise in bereits laufende Trends und Erholungsphasen.
Es ist nämlich wesentlich schwieriger, jedes Jahr die Anlage zu finden, die 15% Gewinn einbringt, als über ein Jahr verteilt fünf Mal in irgendeinem Sektor 3% mitzunehmen.

Dabei spielt es keine Rolle, wenn ein verkaufter Markt sich anschließend verdoppelt. Das gehört bei einer Absolute-Return-Strategie aufgrund der Risikovermeidung dazu und wird immer wieder passieren. Beim Absolute-Return-Ansatz steht schließlich ein positives Ergebnis im Vordergrund, und das jedes Jahr.

Warum fünf Fonds mit gleicher Gewichtung?

Eine alte Börsenregel besagt, dass Geldanlagen gestreut werden sollten, um die Risiken zu reduzieren. Je breiter jedoch gestreut wird, desto niedriger fällt die Rendite aus. Ab einem gewissen Punkt machen die Streuung und der damit verbundene Aufwand ohnehin keinen Sinn mehr, weil jeder halbwegs gute Mischfonds besser abschneidet. Abgesehen davon besteht ein Fonds bereits aus vielen Aktien, so dass eine gewisse Streuung sowieso schon vorhanden ist.

Außerdem haben die vergangenen zehn Jahre deutlich gezeigt, dass weder die nobelpreis-gekrönte Portfoliotheorie nach Markowitz noch ausgeklügelte Computerprogramme oder komplexe Korelationsmodelle Verluste verhindern konnten, obwohl gerade hier oft mit "Absolute-Return" geworben wurde. Entscheidend sind folglich zwei andere Faktoren. Und die sind absolut unkompliziert:

• Beim Kauf muss ein ausgezeichnetes Chance-/Risikoverhältnis vorliegen.
• In brenzligen Situationen muss konsequent verkauft werden. Denn nur so werden Verluste wirklich verhindert.

Diese beiden Punkte sind ein ganz wesentlicher Bestandteil meiner Absolute-Return-Strategie und maßgeblich für den Erfolg des Musterdepots verantwortlich.

Wenn es nämlich deutlich nach unten geht, fällt praktisch ALLES. Wenn aber sowieso alles fällt, macht zu viel Streuung wenig Sinn. Schließlich erfüllt sie in schlechten Zeiten nicht ihren Zweck und in guten Zeiten kostet sie zuviel Rendite.

In der Praxis werden zudem die diversen Anlageklassen verschieden hoch gewichtet. Damit wird jedoch das Risiko erhöht (!). Denn wer eine Klasse höher gewichtet, erwartet davon einen höheren Ertrag oder ein geringeres Risiko. Wer das aber schon vorher weiß, braucht nicht zu streuen.
Wer es nicht weiß, sollte die Streuung zu gleichen Teilen vornehmen. Denn nur dann profitiert er ohne erhöhtes Risiko von kleineren Märkten, die sich besser entwickeln und wird nicht ausgebremst von zu stark gewichteten Verlierern.

Ein gutes Beispiel dafür ist die folgende Tabelle mit 33 Länder- und Branchen-Indizes. Wenn Sie alle Indizes gleich gewichten, erzielen Sie die in der letzten Zeile angegebenen Gewinne und Verluste. Kumuliert ergibt sich nach den vergangenen schwierigen elf Jahren immerhin ein Gesamtgewinn von +75,3% (die Ergebnisse des Musterdepots I wurden nur zum Vergleich eingefügt und nicht berücksichtigt).

Dieses Ergebnis haben die meisten global investierenden Fonds nicht erreicht. Ein Großteil weist stattdessen sogar Verluste aus. Das gilt auch für den großen Aktienindex MSCI-Welt, der über den genannten Zeitraum einen Verlust von -35,3% (!) ausweist, weil die kapitalstarken (vermeintlich sicheren) Länder extrem hoch gewichtet werden.
Selbst der MSCI-Emerging-Markets hat trotz vieler boomender Länder aus dem gleichen Grund "nur" einen Gewinn von +45,6% erzielt.

Es existieren unzählige hochkomplexe mathematische Modelle, um die Rendite von Fonds oder Depots zu optimieren. Dabei schlägt auch hier wieder eine ganz einfache Methode die meisten dieser Modelle.

Natürlich müssen die Fonds trotzdem sehr sorgfältig ausgesucht. werden. Die gewählten Fonds sollen sich zudem entweder besser als der Gesamtmarkt entwickeln oder weniger rückschlagsgefährdet sein. Optimal wäre natürlich beides.Aber auch das ist keine Garantie gegen Verluste. Die gehören auch bei der besten Absolute-Return-Strategie immer wieder dazu, weil sich Dinge verändern und niemand in die Zukunft schauen kann.

Risiko-Bewertung bei Absolute Return

Die Risiken bei der Auswahl der Börsenbrief-Empfehlungen werden nicht anhand starrer Zahlen oder offizieller Einstufungen beurteilt, zumal das sehr irreführend sein kann. Wie die vergangenen Jahre mehr als deutlich gezeigt haben, kann es weitaus riskanter sein, in den DAX zu investieren als in russische Aktien oder Goldminen. Die Risiken hängen vorrangig ab von den politischen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und den weiteren Perspektiven. Das haben die vergangenen elf Jahre mehr als eindrucksvoll bewiesen.

Top-Fonds statt ETFs

Im Absolute-Return-Musterdepot wird vorwiegend in aktiv gemanagte Top-Fonds investiert. Dadurch addiert sich zum erwarteten Indexgewinn immer wieder ein kleiner Zusatzgewinn. Das wäre bei den indexorientierten ETFs in der Regel nicht der Fall. Sofern nicht in Aktienfonds investiert wird, werden die Gelder bis zum nächsten Kauf in sicheren Geldmarktfonds geparkt.

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Die Wertentwicklung im Vergleich

In der nachfolgenden Tabelle finden Sie mehr als sechzig verschiedene Aktienindizes. Dargestellt wird die Performance der Jahre 2000 bis 2011. Eingefügt wurde das jeweilige Ergebnis des "Musterdepots I". (Anklicken öffnet die Original-Tabelle im neuen Fenster)

Von der Rendite her betrachtet liegt das Musterdepot jedes Jahr "nur" im mittleren Bereich. Es gab fast immer Märkte, in denen weitaus mehr zu holen war. Das ist bedingt durch den Absolute-Return-Ansatz. Denn bei diesen Märkten standen den Chancen zu hohe Risiken gegenüber.
Aber - und das ist der entscheidende Punkt: Langfristig hat das Depot ALLE Jahressieger geschlagen, und das mit großem Abstand.

Entscheidend ist also nicht, immer in der Spitzengruppe liegen zu müssen. Entscheidend ist vielmehr, einfach konstant ordentliche Ergebnisse zu erwirtschaften.

Für das "Musterdepot II" existiert leider noch keine ausreichende Historie. Der obige Vergleich soll lediglich den Erfolg der umgesetzten "Absolute-Return-Strategie" zeigen.Aber selbst wenn das "Musterdepot II" nur die halbe Rendite erzielt, würde es langfristig trotz der geringen Schwankungen ebenfalls alle Indizes schlagen.

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Die richtige Auswahl - ein Baustein von Absolute-Return

Vor jedem Kauf wird die Entwicklung aller in Frage kommenden Fonds mit dem entsprechenden Index verglichen. Wichtig ist natürlich, auf die gleiche Währung zu achten. Dies ist bei manchen veröffentlichten Performancetabellen nämlich leider nicht der Fall.

Die Auswahl hängt dann davon ab, ob eine Outperformance im Vordergrund steht oder ein besseres Abschneiden bei Rückschlägen. Auch das ist ein wichtiger Baustein der Absolute-Return-Strategie, der über die Jahre viel Rendite eingebracht hat.

Irgendwelche Fondsbewertungen oder Auszeichnungen spielen gar keine Rolle. Erstens sind die Bewertungskriterien teilweise recht unterschiedlich und zweitens können die Fonds aus vielerlei Gründen jederzeit herunter gestuft werden.

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Absolute Return und Währungsabsicherung

Zunächst einmal spielt es keine Rolle, in welcher Währung ein Fonds notiert. Ob der Kurs eines Thailand-Fonds also in Euro, in Dollar oder in norwegischen Kronen angegeben wird, ist völlig egal, da die Kurse intern immer korrekt umgerechnet werden. Einen Einfluss auf die Wertentwicklung eines Thailand-Fonds hat ausschließlich das Wechselkursverhältnis von Euro zu thailändischem Baht. Auch wenn der Fonds bspw. in Dollar notiert, müsste in diesem Fall trotzdem das Verhältnis Euro zu Baht abgesichert werden. Und solche Absicherungen sind teilweise nur schwierig umsetzbar.

Aber auch wenn eine Währungsabsicherung bei einem Absolute-Return-Ansatz nahe liegt, existieren weitere Gründe, die dagegen sprechen:

• Währungen sind noch schwerer einzuschätzen als Aktien, da sie sehr vielfältigen Einflüssen unterliegen (Zocker, Carry-Trades, Repatriierung von Geldern, Wirtschaftsdaten, Geldpolitik) und teilweise gezielt manipuliert werden (Eingriffe der Notenbanken).
• Jede Absicherung kostet Geld, frisst also sowieso schon einen Teil des Gewinns wieder auf.
• Bei einer Absicherung wird doppelt spekuliert, nämlich auf die gewählte Region oder Branche und parallel dazu auf die Währung.
• Oft wird ein Währungsverlust durch stärkere Aktienkursgewinne ausgeglichen, da die Aktien dann für ausländische Investoren günstiger sind (vorausgesetzt, die Aktien sind grundsätzlich attraktiv).
• Die Währung kann aber auch steigen, während die Aktienkurse stagnieren, so dass die Währung für den Gewinn sorgt.
• Mittelfristig gleichen sich Währungsgewinne und -verluste tendenziell aus.

Aus den genannten Gründen verzichte ich innerhalb dieser Absolute-Return-Strategie in der Regel auf eine Währungsabsicherung. Abgesehen davon wird auch die Währungssituation bei jeder Marktanalyse berücksichtigt. Entweder sind dann bei einer Kaufempfehlung die Gewinnchancen der Aktien deutlich größer als mögliche Währungsverluste oder die Währung wird als stabil eingeschätzt oder ein möglicher Währungsgewinn wird sogar als Bonus "eingeplant".

In der Praxis wurde sogar mehrfach der Gewinn über die Währung erzielt, während die Aktien stagnierten. Eine Absicherung hätte in diesen Fällen zu einem Verlust geführt.

Übrigens: Auch die angebotenen inflationsgeschützten Wertpapiere schützen nur begrenzt vor der Geldentwertung. Denn abgesichert wird nur die offizielle staatliche Inflationsrate. Und die liegt teilweise deutlich unter der realen Quote.

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Absolute Return und Stop-Loss

Grundsätzlich halte ich es für sinnvoll, Verluste auf maximal zehn Prozent zu begrenzen. Bei einem kleineren Wert wird man in den volatileren Märkten zu oft ausgestoppt. Und wenn der Wert zu groß ist, wird es zu schwierig, den Verlust wieder auszugleichen.

Für das "Musterdepot II" gilt das jedoch trotz des Absolute-Return-Ansatzes nicht generell. Hier könnte es in Ausnahmefällen sinnvoll sein, einen Verlust auszusitzen, auch wenn dieser deutlich über die zehn Prozent hinausgeht. Aus diesem Grund gibt es beim Kauf keine feste Vorgabe dazu.

Stattdessen kommentiere ich in den wöchentlichen Berichten oder in ergänzenden Zwischenberichten jeweils kurz die offenen Positionen. Sollte ich den Verlust einer Position aussitzen oder eine Verlustbegrenzung durchführen wollen, weise ich ausdrücklich darauf hin.

Da im Musterdepot II keine Position mehr als ein Fünftel des Depotvermögens ausmacht, würde selbst ein Verlust von 20% das gesamte Depot nur um 4% nach unten drücken.

Die sehr sorgfältige Auswahl aufgrund des Absolute-Return-Anspruchs sowie das flexible Vorgehen beim Verkauf haben dazu geführt, dass selbst im offensiver geführten "Musterdepot I" bislang keine Position mit einem Verlust von mehr als 5,5% verkauft wurde. Von den gesamten 56 Positionen konnten immerhin 49 Positionen mit einem Gewinn verkauft werden. (Stand: Januar 2012)

Letztlich muss aber jeder Anleger für sich selbst entscheiden, wo seine persönliche Schmerzgrenze liegt und ab wann er die Bremse zieht.

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Absolute Return und Shorts

Mit Short-Positionen können Sie auch von fallenden Kursen profitieren. Grundsätzlich gilt an der Börse jedoch folgendes:

• Unterbewertungen werden in der Regel über steigende Kurse abgebaut.
• Überbewertungen werden zwar in der Regel über fallende Kurse abgebaut, müssen sie aber nicht. Eine lange Seitwärtsbewegung hat nämlich den gleichen Effekt. Und genau da liegt das Problem bei den Shorts.

Es ist schon schwer genug, VORHER zu erkennen, ob die Kurse eher steigen werden oder nicht. Wenn die Kurse aber wahrscheinlich nicht steigen werden, ist es doppelt schwer zu wissen, ob sie sich nur seitwärts bewegen oder tatsächlich fallen. Und wenn sie nicht fallen, können Shorts ziemlich teuer werden. Deshalb betrachte ich Shorts nicht als Baustein einer Absolute-Return-Strategie, sondern eher als zusätzliches Risiko.

Aus diesem Grund habe ich bisher niemals empfohlen, auf fallende Kurse zu setzen. Und aus diesem Grund werde ich das auch zukünftig nur in Ausnahmefällen tun.

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Absolute Return und Hebel-ETFs

Über ETFs können auch Fonds mit einem Hebel auf den Index gekauft werden. Hebel-ETFs haben jedoch einen Nachteil, der teuer werden kann.

Aus diesem Grund habe ich innerhalb eines Absolute-Return-Ansatzes bisher keine Hebel-ETFs empfohlen und werde das auch zukünftig nur in Ausnahmefällen tun.

Ergänzende Informationen finden Sie unter >>Börsenbrief<< sowie>>Musterdepot II<<.